中國AI大模型企業稀宇科技（MiniMax，00100.HK）昨日（2日）公佈上市後首份全年業績，2025年總收入達7,904萬美元，按年急升158.9%（近1.6倍），其中逾73%來自國際市場，內地收入亦增1.3倍至2,138萬美元。公司服務覆蓋超200個國家及地區，累計個人用戶逾2.36億，企業及開發者客戶超21.4萬。

毛利大幅增長437.2%至2,008萬美元，毛利率由2024年的12.2%提升至25.4%，主要受惠模型及系統效率提升、基礎設施優化及規模效應。經調整淨虧損2.5億美元，按年擴大2.7%，但仍優於市場預期；年內虧損則達18.72億美元，主要因估值上升帶來金融負債公允價值重估損失。

受業績勝預期帶動，稀宇科技股價今日（3日）高開近一成，盤中最多升逾20%，報908港元，成交活躍。截稿報847.5港元，升12.62%。摩根大通指，2025年第四季營收超預期32%，2026年至今Token需求強勁，API需求勢頭預示今年營收有望翻倍以上，上調目標價至1,100港元，維持“增持”。

【小編點評】：市場上一提到AI股，很多人第一反應就是泡沫、估值虛高、看不懂。但AI本質上就是工具和產品，價值最終取決於你賣得怎麼樣、市場表現如何。MiniMax主打價格優勢的定位，曾被封為大模型的“性價比之神”，便宜好用自然賣得好，業績亮眼、股價高開，這是市場對其表現的正常反應。可以遇見，MiniMax用性價比取得成績，很有可能逼得其他AI大模型也跟著降價競爭。一旦都開始降價搶份額，AI賽道就不再卷概念、卷參數了，而是真刀真槍地卷產品力、卷工具價值。到時候，誰在裸泳，誰有真本事，一眼見分曉。