做空或賣空，再次成為近期的網絡熱詞，這一在海外發達國家證券市場普遍實施的一種成熟交易制度，讓不少公司談“空”色變，究竟什麼是做空，海外又有哪些以此為生的專業做空機構，他們利用怎樣的操作手法達到目的，輿論對此又如何看待？本文將整合國內外相關信息，做一個簡單梳理。
 
什麽是做空？
“做空又稱空頭、沽空、賣空，是股票、期貨領域的一個專業名詞，是指股票期貨市場常見的一種操作方式，操作為預期股票期貨市場會有下跌趨勢，操作者將手中籌碼按市價賣出，等股票期貨下跌之後再買入，賺取中間差價。”那什麽又是做空機構呢？整體來講，市場上一些知名做空機構，用特別的調查方式以及手段對某一上市公司提出指控，然後從券商處借來大量股票，在股價下跌到一定量時大批量賣出，然後把股票還給券商，以此賣高買低的差價即為利潤。

有哪些著名做空機構？
目前，比較著名的做空機構有渾水(Muddy Waters)、香櫞(Citron)、格勞克斯(Glaucus)、哥譚市(Gotham City)以及匿名分析(Anonymous Analytics)等。
 
渾水
根據公司官網(Muddy Water Research)資料，渾水研究是2010年6月成立的一個美國匿名調查機構，主要針對中國公司發布“做空報告”。渾水創始人Carson Block畢業於南加州大學馬歇爾商學院，助攻金融輔修中文，後來取得芝加哥肯特法學院的法學學位，他自己稱從12歲起一直懷抱中國“淘金夢”，“渾水”名稱也源自中國成語“渾水摸魚”。過去十年，渾水曾多次狙擊、做空中國企業，包括近期的瑞幸咖啡，往往令相關公司股價大跌，甚至最終退市。

香櫞研究
根據香櫞官網(Citron Research)資料，香櫞成立於2001年，成立以來，已發佈數百份做空報告，其創辦人、猶太人安德魯·萊福特Andrew Left，被稱為香櫞背後的傳奇大空頭。就在今年2月，萊福特稱他已經重新開始做空特斯拉的股票，在接受採訪時，他將特斯拉的漲勢比作華爾街的賭場，“這顯然是電腦帶來的漲勢，不是對這家公司應有估值的反映”，因此再次開始大舉做空。除了做空美國公司，香櫞同樣曾經對不少中國上市公司進行做空和狙擊。

格勞克斯
格勞克斯的名字來自於Glaucus Atlanticus，意為藍龍。格勞克斯研究機構稱，要向藍龍學習，做一隻金融海洋裡的藍龍，協助投資者暢遊投資領域。有媒體統計，Glaucus自2011年以來16次出手沽空中概股公司，僅4家公司“幸存”，命中率高達75%。其中，最有名的戰役要數2016年沽空港股公司德普科技，導致公司兩天跌達94％，市值蒸發了140余億港元，並隨後觸發香港多只股票“跳崖式”下跌。

哥譚市
哥譚市是一家美國做空機構，該機構經常會發布一些針對性的研究報告，曝光美國、香港特定上市公司的內幕情況，因其哥譚的名字與漫威超級英雄“蝙蝠俠”的故鄉哥譚市(Gotham City)相同，享有“金融界蝙蝠俠”的名號。2014年4月，公司攻擊英國科技公司Quindell，令其股價單日大跌近四成，行政總裁更因而辭職；後又揭露西班牙WiFi企業Gowex存在欺詐行為，該公司隨後宣布破產。

 
匿名分析
“請叫我們‘匿名分析’，我們從來不用個體的名字。”匿名分析通過匿名的方式，刻意為自己披上神秘的面紗。有人說，匿名分析是一個更大的叫做“匿名”(Anonymous)組織的分支機構。《媒體》將它稱為一個鬆散的黑客行動組織：沒有正式的成員名單，他們聯手從事惡作劇、抗議或各種形式的非暴力反抗。

做空機構的手段和方式是什麽？
以渾水為例，為何渾水公司做空的成功率如此之高？他們的方式是什麽？首先，渾水的資料查閱範圍十分廣泛，這裡的資料查閱不僅僅指公司的招股說明書、財務報告，還包括官方網站、媒體報道、官方博客、政府門戶網站、第三方投資機構報告等，並且渾水還會深入的進行實地調研，渾水的調研工作非常細致，調研周期往往持續很久。“調研的形式包括但不限於電話訪談、當面交流和實地觀察，調研對象則不僅局限於標的公司本身，還包括標的公司的供應商、客戶、同行業競爭對手。”其次，渾水還非常在意一些行業專家的意見，請教行業內的專家有利於加深對行業的理解。該行業的特性、正常毛利率、某種型號的生產設備市場價格，從行業專家處得到的信息效率更快、可信度更高。最後，在整個調研過程中，渾水常會根據實際調研的結果來評估公司的價值。渾水亦善於通過供應商、客戶、競爭對手以及行業專家提供的信息來判斷整個行業的情況，然後根據相關數據估算上市公司真實的業務情況。

做空機構有哪些爭議？
面對如此多的做空機構，業界對他們的看法也各不相同。有人認為做空機制的好處有很多，首先，做空報告可以引起銀行高度重視，會促使其通過審計調查了解企業生產經營、資金鏈等方面風險點，有利於控制貸款風險。其次，做空增加了投資者表達對股價觀點的工具，增加了投資策略選擇。同時，做空有利於改善市場流動性、促進價格發現。另外，做空有利於制衡單邊交易，糾正過高估值。
但也有不同觀點，一些人認為一些做空機構為了達到盈利目的，也可能不擇手段發佈虛假信息，促使市場非理性下跌，由此導致謠言滋生或蔓延。為此，對於一個金融市場，要防止此類非理性和正常做空事件發生，並且充分發揮做空機制對市場的積極影響，需要不斷改進制度建設：
1.  完善賣空制度，增加賣空制度的應用範圍及應用方式
2.  不斷完善市場監管制度，及時發現並控制風險
3.  完善市場信息披露，防止惡意市場操縱
4.  加強投資者教育，倡導理性投資
凡事都是雙刃劍，尤其在黑天鵝事件日增的金融市場，今年因疫情造成的各國股市熔斷歷史性爆發，各國政府也陸續推出規定限制做空，對於做空和專業做空機構究竟應該怎麼看待，需要有更具歷史、大局、理性眼光。